Сверхдоходность
Сверхдоходность (повышенная доходность, нетипичная доходность) — финансовый показатель, представляющий собой разницу между фактической доходностью ценной бумаги и её ожидаемой доходностью. Сверхдоходность чаще всего возникает в результате «события». Такими событиями могут быть поглощение, объявление о выплате дивидендов, заявление о доходах компании, повышение процентных ставок, судебных исков и тому подобные, которые ведут к нетипичной доходности. Под событиями в финансах обычно подразумеваются информация или происшествия, на которые уже установлены цены на рынке.
Рынок ценных бумаг
На рынке ценных бумаг, сверхдоходность представляет собой разность между доходностью отдельной акции или портфеля акций и их ожидаемой доходностью за определённый период времени[1]. Для определения ожидаемой доходности в качестве базового показателя для сопоставления используются популярные индексы типа S&P 500 или национальный индекс Nikkei 225. Так, если цена акции выросла на 5 % вследствие некоторого события, которое оказало влияние на неё, в то время как средний рост рынка составил 3 % и бета акции равна 1, то её сверхдоходность будет составлять 2 % (5 % — 3 % = 2 %). Если средний рост рынка выше (после корректировки с учетом беты) отдельно взятой акции, то сверхдоходность будет отрицательной.
Сверхдоходность = Фактическая доходность - Ожидаемая доходность
Расчёт
Сверхдоходность рассчитывается по следующей формуле:[2]
[math]\displaystyle{ AR_{it}=R_{it}-E(R_{it}) }[/math]
где:
ARit — сверхдоходность для фирмы i на день t
Rit — фактическая доходность фирмы i на день t
E(Rit) — ожидаемая доходность фирмы i на день t
На практике сверхдоходность стандартизируется с помощью следующей формулы:[3]
[math]\displaystyle{ SAR_{it}=AR_{it}/SD_{it} }[/math]
где:
SARit — стандартизированная сверхдоходность
SDit — стандартное отклонение норм сверхдоходности
SDit рассчитывается при помощи следующей формулы:[2]
[math]\displaystyle{ SD_{it}=[S_i^2*(1+\frac{1}{T}*\frac{(R_{mt}-R_m)^2}{\textstyle \sum_{t=1}^T \displaystyle(R_{mt}-R_m)^2})]^{0,5} }[/math]
где:
Si2 — остаточная дисперсия для фирмы i,
Rmt — доходность индекса рынка ценных бумаг на день t,
Rm — средняя доходность рыночного портфеля за оцениваемый период,
T — количество дней в оцениваемой периоде.
Кумулятивная сверхдоходность
Кумулятивная сверхдоходность (CAR) представляет собой сумму всех сверхдоходностей[4]. Кумулятивные сверхдоходности как правило рассчитываются за короткий промежуток времени, обычно за день. Это потому, что кумулятивный расчет дневных норм сверхдоходностей может привести к смещенности в результатах оценки[5].
См. также
Примечания
- ↑ Definition of Abnormal Returns. About.com - Economics. Дата обращения: 7 августа 2008. Архивировано 17 сентября 2008 года.
- ↑ 2,0 2,1 Szutowski, Dawid. Innovation and Market Value. The Case of Tourism Enterprises (англ.). — Difin, 2016. — P. 153. — ISBN 9788380852471. Архивная копия от 4 августа 2018 на Wayback Machine
- ↑ McWilliams, A., Siegel, D. Event Studies in Management Research: Theoretical and Empirical Issues (англ.) // Academy of Management Journal : journal. — 1997. — Vol. 40. — P. 626—657. — doi:10.2307/257056.
- ↑ Trading-Glossary Cumulative abnormal return (CAR) Архивная копия от 26 января 2018 на Wayback Machine Retrieved on July 18, 2007
- ↑ Brown, Stephen; Warner, Jerold. Using daily stock returns: the case of event studies (англ.) // Journal of Financial Economics : journal. — 1985. — Vol. 14. — P. 3—31. — doi:10.1016/0304-405x(85)90042-x.