Золотовалютные резервы

Золотовалютные резервы — высоколиквидные активы, находящиеся под контролем государственных органов денежно-кредитного регулирования. Состоят из монетарного золота и средств в иностранной валюте, специальных прав заимствования, резервной позиции в МВФ.

Структура золотовалютных резервов

Средства в иностранной валюте

К средствам в иностранной валюте относится:

• наличные деньги других стран;
• остатки средств на корреспондентских счетах, включая обезличенные металлические счета в золоте;
• депозиты с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно, в том числе — депозиты в золоте, кредиты, предоставленные в сделках обратного выкупа, в центральных банках за рубежом, в Банке международных расчетов и других кредитных организациях-нерезидентах, имеющих рейтинги долгосрочной кредитоспособности не ниже «А» по классификации рейтинговых агентств «Fitch Ratings» и «Standard & Poor’s» (либо «А2» по классификации рейтингового агентства «Moody’s»);
• долговые ценные бумаги, выпущенные нерезидентами с рейтингом выпусков долговых ценных бумаг (или эмитентов долговых ценных бумаг) не ниже «АА-» по классификации рейтинговых агентств «Fitch Ratings» и «Standard & Poor’s» (либо «Аа3» по классификации рейтингового агентства «Moody’s»), и прочие финансовые требования к нерезидентам с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно.

Ценные бумаги, переданные контрагентам в рамках операций займов ценных бумаг (предоставленные в обмен на другие ценные бумаги), учитываются в составе международных резервов, в то время как ценные бумаги, служащие обеспечением по сделкам прямого РЕПО, исключаются из резервов. Ценные бумаги, полученные в качестве обеспечения по сделкам обратного РЕПО или займов ценных бумаг, не включаются в состав международных резервов.

Пересчёт в доллары США осуществляется на основе заявленных обменных курсов прочих денег к российскому рублю.

Специальные права заимствования

Основная статья: Специальные права заимствования

К специальным правам заимствования (СДР) относят эмитированные Международным валютным фондом международные резервные активы, находящиеся на счете государства в МВФ.

Резервная позиция в Международном валютном фонде

Резервная позиция в МВФ представляет собой валютную составляющую квоты государства в Международном валютном фонде.

Монетарное золото

Основная статья: Золотой резерв

История

Ранее государственные резервы создавались в золоте, но по результатам конференции в Бреттон-Вудсе Соединённые Штаты Америки обеспечили поддержку доллара США в качестве мировой валюты за счёт обязательства обеспечивать конвертацию долларов США и золота. В процессе перехода от Золотого стандарта к свободной конвертации доллар США стал одним из видов мировых денег наряду с золотом. Впоследствии, после краха Бреттон-Вудской системы в 1971 году, США отказались от конвертации доллара США в золото, но с учётом того, что доля доллара США в мировых расчётах является доминирующей, доллар США остаётся главной резервной валютой, и большинство центральных банков продолжают хранить большие объёмы международных резервов в долларах США. Изменение валютной структуры международных резервов в мире показывает, что на рубеже XX—XXI веков наиболее укрепили свои валюты США и Великобритания. Созданием евро ведущие континентальные страны Европы смогли противостоять тенденции такого чрезмерного усиления.

Структура мировых валютных резервов

Международные накопления в иностранных валютных резервах, %

Валюты	1995	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016
USD	59,0	62,1	65,2	69,3	70,9	70,5	70,7	66,5	65,8	65,9	66,4	65,7	64,1	64,1	62,1	61,8	62,3	61,1	61,0	63,1	64,2	64,0
EUR	—	—	—	—	17,9	18,8	19,8	24,2	25,3	24,9	24,3	25,2	26,3	26,4	27,6	26,0	24,7	24,3	24,4	22,1	19,7	19,7
DEM	15,8	14,7	14,5	13,8	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
GBP	2,1	2,7	2,6	2,7	2,9	2,8	2,7	2,9	2,6	3,3	3,6	4,2	4,7	4,0	4,3	3,9	3,8	4,0	4,0	3,8	4,9	4,4
JPY	6,8	6,7	5,8	6,2	6,4	6,3	5,2	4,5	4,1	3,9	3,7	3,2	2,9	3,1	2,9	3,7	3,6	4,1	3,8	3,9	4,0	4,2
FRF	2,4	1,8	1,4	1,6	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
CHF	0,3	0,2	0,4	0,3	0,2	0,3	0,3	0,4	0,2	0,2	0,1	0,2	0,2	0,1	0,1	0,1	0,1	0,3	0,3	0,3	0,3	0,2
CNY	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	1,1
Прочие	13,6	11,7	10,2	6,1	1,6	1,4	1,2	1,4	1,9	1,8	1,9	1,5	1,8	2,2	3,1	4,4	5,1	6,3	6,5	6,9	6,9	6,4
Источники: 2015—2016 — МВФ: IMF Releases Data on the Currency Composition of Foreign Exchange Reserves Including Holdings in Renminbi; 1995—2009 — МВФ: Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves; 1999—2005 — ЕЦБ: The Accumulation of Foreign Reserves

Уровень международных резервов

Основная статья: Список стран по международным резервам

№	Страна	ЗВР в млрд USD	Суммарный внешний долг в млрд USD	Чистые международные резервы в млрд USD
1	Китай	3128 (декабрь 2022)	16250,63	-13018,53 (август 2021)
2	Япония	1227,576 (31 декабря 2022)	13504,017	-12079,717 (31 августа 2021)
3	Швейцария	907,244 (ноябрь 2022)	1844,780	-756,98 (июль 2021)
4	Россия	601 (3 февраля 2023)	381,8	210,2 (19 января 2023)
5	Индия	576,761 (январь 2023)	7677,880	-7060,98 (20 августа 2021)
-	Китайская Республика (Тайвань)	553,930 (декабрь 2022)	146,800	396,3 (июль 2021)
-	Гонконг ( Китай)	423,2 (30 ноября 2022)	1630,590	-1133,59 (август 2021)
6	Саудовская Аравия	470,727 (ноябрь 2022)	200,9	248 (март 2021)
7	Республика Корея	414,006 (октябрь 2022)	407,341	56,559 (август 2021)
8	Бразилия	324,703 (декабрь 2022)	556,418	-184,618 (3 сентября 2021)
9	Сингапур	289,484 (декабрь 2022)	1320,567	-902,467 (август 2021)
-	Еврозона	82,81 (ноябрь 2022)	14259,517	-13203,017 (июль 2021)

Примечания:

• ^Китай обновляет информацию ежеквартально.

По состоянию на конец июня 2022 года валютные резервы Китая составили 3,07127 трлн долл. США, что на 56,51 млрд долл. США меньше, чем в мае, свидетельствуют данные Народного банка Китая

• ^Россия и Индия обновляют информацию еженедельно и ежемесячно.
• ^Бразилия обновляет информацию ежедневно.

Золотовалютные резервы России

Основная статья: Золотой резерв России

К международным резервам (резервным активам) страны относятся внешние активы, которые доступны и подконтрольны органам денежно-кредитного регулирования в целях удовлетворения потребностей в финансировании дефицита платёжного баланса, проведения интервенций на валютных рынках для оказания воздействия на обменный курс валюты и в других целях (таких как поддержание доверия к национальной валюте и экономике, а также как основа для иностранного заимствования). Резервные активы должны быть активами в иностранной валюте и реально существующими. К международным резервам относятся только высококачественные активы.

Международные резервы Российской Федерации представляют собой высоколиквидные иностранные активы, имеющиеся в распоряжении Банка России и правительства Российской Федерации. Международные резервы Российской Федерации — основная часть всех внешних активов России. Основная часть международных резервов России — ценные бумаги других государств. Валютные резервы Банк России размещает также на депозитных и иных счетах в зарубежных банках. На 1 октября 2014 г. они составляли 454,2 млрд долл., или 32,2 % всех внешних активов Российской Федерации. Все внешние активы России были равны 1 410,9 млрд долл. Эти активы были сформированы в результате вывоза капитала в разных формах (прямые, портфельные и прочие инвестиции).

Часть Фонда национального благосостояния РФ, номинированная в иностранной валюте и размещённая правительством Российской Федерации на счетах в Банке России, которая инвестируется им в иностранные финансовые активы, является составляющей международных резервов Российской Федерации.

Рост российских ЗВР

Благодаря росту цен на углеводороды в начале 2000-х годов, ЗВР России быстро росли и на пике составляли 598,1 млрд долларов США в августе 2008 года. Во время мирового экономического кризиса 2008 года они снизились до 383 млрд долларов в мае 2009 года, но почти восстановились к сентябрю 2011 года и составляли 545 млрд. В 2014 году падение цен на нефть, воссоединение Крыма с Россией и российско-украинский конфликт привели к ограничению в международном кредитовании и санкциям, что, в свою очередь, привело к сокращению валютных поступлений в страну. К весне 2015 года эти процессы снизили валютную часть ЗВР до локального минимума 356 млрд долларов, после чего ЗВР вновь начали медленно расти. По состоянию на 1 марта 2019 года они составили 482,8 млрд долларов.

После кризиса 2008 года ЗВР России стали активно пополняться физическим золотом. На 1 января 2020 года золотой резерв России составил 2271 тонну.

В 2014-2021 гг. ЦБ РФ осуществлял распродажу долларовых активов, закупая золото и юани. Но евро решили не трогать: хранение части резервов в Европе было обусловлено экономическими соображениями, поскольку до 2022 года ЕС был крупнейшим партнёром России. Активы в евро обеспечивали получение денег для расчётов по импорту и экспорту, возможность поддержки курса рубля к евро. ЕС в отличие от США обладал репутацией «тихой нейтральной гавани», где не трогали даже ресурсы ЦБ Ирана, Венесуэлы, Мьянмы, Судана и Ливии. Заморозку активов РФ на сотни миллиардов и в самой Европе считали немыслимой. Основой активов в евро были гособлигации стран ЕС, обеспечивавшие высокую ликвидность (возможность быстрого превращения облигаций в деньги), высокую надёжность (защиту от обесценивания и риска дефолта) и заработок на процентах.

В 2020 году в результате активного наращивания ЗВР они превысили максимум 2008 года и составили в августе 2020 года 600,7 млрд долларов. Следующий рекорд был установлен 21 мая 2021 года (600,9 млрд долларов). К 24 декабря ЗВР России составили уже 630,5 млрд долларов.

Запасы Российской Федерации по данным Банка России на 1 января. Значения округлены отбрасыванием дробной части:

Год	ЗВР, млрд $	Деньги / золото
2023	582
2022	631	498 / 133
2021	596	457 / 139
2020	554	444 / 110
2019	468	382 / 86
2018	432	356 / 76
2017	377	317 / 60
2016	368	319 / 48
2015	385	339 / 46
2014	509	469 / 39
2013	537	486 / 51
2012	498	453 / 44
2011	479	443 / 35
2010	439	416 / 22
2009	426	411 / 14
2008	478	466 / 12
2007	303	295 / 8
2006	182	175 / 6
2005	124	120 / 3
2004	76	73 / 3
2003	47	44 / 3
2002	36	32 / 4
2001	27	24 / 3
2000	12	8 / 3
1999	12	7 / 4
1998	17	12 / 4
1997	15	11 / 4
1996	17	14 / 2
1995	6	3 / 2
1994	8	5 / 3
1993	4	1 / 2

После начала специальной военной операции в феврале 2022 года примерно половина золотовалютных резервов России — около 300 миллиардов долларов — была заморожена США, Евросоюзом и их союзниками. Помимо золотовалютных резервов России были заморожены и активы, принадлежащие российским юридическим и физическим лицам. Россия в ответ заморозила (блокировала) активы иностранных лиц, включая российские ценные бумаги, принадлежащие иностранным институциональным инвесторам, и ввела временное внешнее управление в отношении ряда ключевых промышленных активов.

Золото государства и Центрального банка РФ хранится на территории РФ. На конец 2023 года двумя базовыми активами ЗВР России стали золото и китайский юань. Несмотря на продолжающиеся боевые действия на Украине и масштабные западные санкции, золотовалютные резервы России выросли до рекордного уровня. Согласно данным Центрального банка России, в мае 2025 года их общая стоимость достигла 680,4 млрд долларов США, при этом доля золота в общих резервах России выросла до исторического максимума в 36,5 %. Причиной такого значительного роста является, прежде всего, многолетняя стратегия России по увеличению золотых резервов с целью уменьшения зависимости от западных финансовых систем, особенно после введения санкций в 2022 году. Российский Центробанк не предоставляет сведений о физических объёмах резервов. По данным Всемирного совета по золоту, в первом квартале 2025 года резервы составляли около 2330 тонн. Россия остаётся на пятом месте в списке стран с крупнейшими запасами золота.

Золото может использоваться в российских импортных операциях как инструмент для обхода санкций, но его роль остаётся ограниченной из-за технических, регуляторных и экономических факторов. Чаще используются расчёты в национальных валютах (например, китайском юане) либо, при двусторонних операциях, в валютах стран-партнёров (дирхам ОАЭ, индийская рупия и др.), а также могут использоваться расчёты в криптовалюте.

Использование Западом замороженных российских активов

В январе 2023 года агентство Bloomberg сообщило, что, по заключению юридической службы Еврокомиссии, на законных основаниях возможно лишь временно использовать часть замороженных активов ЦБ РФ для инвестиций в восстановление Украины. При этом российские активы не могут быть экспроприированы, а основную сумму с процентами придётся позже вернуть России.

22 мая 2024 года Евросоюз анонсировал первое изъятие доходов от замороженных российских активов на помощь Украине, в основном через так называемый Европейский фонд мира, который финансирует военную помощь Украине и развитие украинской оборонной промышленности. Министр финансов России Антон Силуанов тогда же предупредил, что Россией уже подготовлены зеркальные меры на случай изъятия активов, которые будут заключаться в конфискации западных активов на территории России и других стран.

В октябре 2024 года Белый дом сообщил, что США предоставят Украине кредит на сумму $20 млрд, который будет выплачиваться за счёт процентов, полученных от иммобилизованных российских суверенных активов. Тогда же стало известно, что Европейский союз также одобрил выделение кредита Украине в размере 35 млрд евро за счет замороженных российских активов. После этого Россия, по словам министра финансов Антона Силуанова, приступила к реализации ответных мер.

В январе 2025 года в России разработали и запустили механизм конфискации активов недружественных стран, а также связанных с ними лиц. Если ранее по российскому законодательству предусматривались только блокировка активов на счетах типа С и передача долей компаний во временное управление государства, то, согласно новому механизму, они могут полностью изыматься и конфисковываться по судебным решениям. Под конфискацию могут попасть любые активы, связанные с недружественными государствами, включая недвижимость, доли в российских компаниях, банковские счета, а также оборудование или инфраструктурные объекты, принадлежащие иностранным инвесторам.

Также к январю 2025 года России удалось разморозить около половины замороженных с 2022 года средств, принадлежащих гражданам и компаниям. В свою очередь, в ноябре 2025 года компания Euroclear начала разблокировку счетов отдельных клиентов.

Согласно требованиям Европейской комиссии, с мая 2024 года прибыль, получаемая в депозитариях, владеющих активами Банка России, от их инвестирования должна направляться в European Fund for Ukraine. К декабрю 2025 года Euroclear внёс в этот фонд около €5 млрд, как следует из его отчётности. 3 декабря 2025 года ЕК одобрила план предоставления Украине «репарационного кредита» в размере €140 млрд за счет замороженных российских активов.

Предполагаемый «репарационный кредит» представляет собой механизм финансовой помощи Украине, при котором страны G7 и ЕС предоставят Украине заем под залог или из доходов от замороженных российских суверенных активов (резервов ЦБ РФ). При этом погашение будет только в случае, если Россия выплатит «репарации за ущерб». Поскольку вероятность такого исхода близка к нулю, фактически речь идёт о бесплатном транше Киеву.

По состоянию на декабрь 2025 года в компании Euroclear (Бельгия) было блокировано около €197-202 млрд активов Центрального банка РФ и российских государственных структур (как следует из отчётности Euroclear за третий квартал 2025 г. и заявлений бельгийского правительства). Euroclear является системно значимым Центральным депозитарием ценных бумаг (CSD) в рамках CSD-R EU № 909/2014 (Регламент ЕС о центральных депозитариях ценных бумаг) и выступает доверенным хранителем активов клиентов.

Как отмечает телеграм-канал «Зимовский», в случае конфискации российских активов и последующего снятия санкций Россия получит судебные решения о взыскании с Euroclear активов и процентов от их использования, накопившихся за прошедший период. Euroclear физически не сможет исполнить требование, поскольку уже не будет располагать конфискованными активами. Результат — немедленное банкротство. Капитал Euroclear SA/NV на 30 июня 2025 года составлял €6,8 млрд. Максимально возможное покрытие убытков — менее 3,5 % от €197 млрд общих претензий РФ. Даже частичное исполнение решения по одному только ЦБ РФ превысит капитал компании в 29 раз.

Последствия потенциального банкротства системного CSD:

• Каскадный сбой в расчётах по еврооблигациям, счетам репо и деривативам на сумму > €20 трлн в день.
• Потеря статуса квалифицированного посредника по Регламенту ЕС 2015/2365 (Регламент о сделках финансирования ценными бумагами) и 2014/65 (Регламент о рынках финансовых инструментов), что повлечёт исключение из цепочек расчётов TARGET2-Securities (панъевропейская платформа расчётов по ценным бумагам).
• Немедленный отток суверенных и частных активов из бельгийской юрисдикции: Китай за период 2022—2025 гг. уже вывел более $140 млрд из Euroclear; полная конфискация ускорит вывод оставшихся $400+ млрд азиатских резервов в течение 6-12 месяцев.

Бельгия как страна регистрации несёт субсидиарную ответственность. Таким образом, по оценке Александра Зимовского, прямая конфискация российских активов в Euroclear с вероятностью >95 % приведёт к банкротству компании и системному кризису бельгийского финансового центра в течение 24-36 месяцев после первого исполнительного решения. Рынок капитала ЕС потеряет статус безопасной гавани на поколение вперёд.

13 декабря 2025 года Совет Европейского союза утвердил бессрочную блокировку суверенных активов России на сумму около 210 млрд евро. Как указано в решении, активы останутся замороженными до тех пор, пока Москва не выплатит Киеву репарации за причинённый ущерб. В заявлении Совета ЕС также указано, что блокировка сохраняется «до тех пор, пока сохраняется риск ухудшения экономической ситуации в ЕС». Процедура разблокировки средств в заявлении не прописана.

Бельгия, Болгария, Италия и Мальта, проголосовав за заморозку, сделали оговорку, что действуют из соображений солидарности, но не согласны на изъятие активов. Вопрос об их экспроприации будет обсуждаться на саммите ЕС 18-19 декабря. Еврокомиссия намерена использовать замороженные средства для предоставления Украине «репарационного кредита» в размере до 165 млрд евро на покрытие военных и гражданских бюджетных потребностей в 2026—2027 годах. Некоторые страны, например Словакия, планируют блокировать решение о передаче активов на помощь Украине. США также высказывают альтернативные предложения: например, направить половину замороженных активов в фонд восстановления Украины, а другую часть вложить в совместные с Россией бизнес-проекты.

Определение «бессрочная заморозка» означает, что впредь блокировку активов не нужно будет продлевать каждые полгода, как это происходило ранее, причём страны Евросоюза должны были одобрять инициативу единогласно. Хотя Венгрия или Словакия ни разу не накладывали вето, они нередко затягивали процесс с целью добиться себе преференций от ЕС.

Тем временем 12 декабря Банк России подал в Арбитражный суд Москвы иск к депозитарию Euroclear. Причиной иска стали «незаконные действия Euroclear», причиняющие убытки Банку России, а также «рассматриваемые Европейской комиссией механизмы прямого или косвенного использования активов Банка России» без согласия последнего. Сумма иска ЦБ к Euroclear превысила 18 трлн рублей. «Сумма ущерба складывается из суммы заблокированных средств Банка России и стоимости заблокированных ценных бумаг и упущенной выгоды»,— заявили в ЦБ.

Структура замороженных в Европе российских активов (данные телеграм-канала «Рыбарь» на начало декабря 2025 года):

• Всего — 165—190 млрд евро; в том числе:
  • Резервы ЦБ РФ — 150—165 млрд евро
  • Активы госбанков и госструктур — 10-15 млрд евро
  • Частные активы — 5-10 млрд евро

Замороженные российские активы по типу:

• Гособлигации стран ЕС — 65-70 %
• Облигации институтов ЕС — 10-15 %
• Денежные остатки — 5-10 %

На счету европейского депозитария Euroclear заморожено 180—185 млрд евро.

В конце октября 2025 года премьер-министр Бельгии Барт Де Вевер заблокировал план ЕС по изъятию €183 млрд ($196 млрд) российских активов, потребовав юридических гарантий от других стран-членов ЕС о разделении рисков на случай судебных исков России.

В обычной ситуации на числящиеся в Euroclear ценные бумаги поступают доходы — проценты, комиссии и прочие виды прибыли, которые должны сразу перечисляться владельцам ценных бумаг. Однако после того, как российские активы были заморожены, право собственности на них сохранилось, но распоряжаться ими и доходами от них Россия не может.

Проценты таким образом начали скапливаться на счетах банка Euroclear Bank (по итогам 2024 года прибыль от замороженных российских активов составила €6,9 млрд). Бельгия в связи с этим установила для Euroclear специальный налог на «сверхприбыль» в размере 25 %, благодаря чему Бельгия ежегодно получает от €1,7 млрд налогов от доходов на замороженные активы России.

В случае «изъятия» российских активов в Брюсселе не только столкнутся с массой исков к Euroclear и Бельгии в целом, но и потеряют возможность получать деньги «из воздуха» и самостоятельно распоряжаться ими.

Помимо бельгийской Euroclear, значительные российские активы заморожены в Великобритании, Франции, Японии, США.

В Великобритании всего с 2022 года заблокировано £25–29 млрд. активов, связанных с РФ:

• Ценные бумаги (гособлигации, корпоративные бумаги, долевые инструменты), учитываемые в международных депозитариях и у британских посредников
• Денежные средства и остатки на банковских счетах российских банков, ЦБ РФ, Минфина РФ и Фонда национального благосостояния, а также попавших под санкции лиц (включая средства от погашенных облигаций и накопленные проценты)
• Иные экономические ресурсы: доли в компаниях, недвижимость и иное имущество попавших под санкции лиц, находящиеся под юрисдикцией Великобритании</ref>.

В Японии заблокированы российские активы на сумму около 30 млрд долларов. На счетах во французских банках хранится около €18 млрд российских активов (второй показатель по Европе).

Литература

• Золотовалютные резервы // Казахстан. Национальная энциклопедия (рус.). — Алматы: Казахская энциклопедия, 2005. — Т. II. — ISBN 9965-9746-3-2. (CC BY-SA 3.0)